CN1354862A

CN1354862A - 增强资产组合优化构架中的实用性和使模型风险多样化

Info

Publication number: CN1354862A
Application number: CN98814298A
Authority: CN
Inventors: 贾森·S·斯科特; 克里斯托弗·L·琼斯; 詹姆斯·W·希勒; 约翰·G·沃森
Original assignee: FINANCIAL MANAGEMENT Inc
Current assignee: FINANCIAL MANAGEMENT Inc
Priority date: 1998-09-11
Filing date: 1998-09-29
Publication date: 2002-06-19
Also published as: JP2003505746A; AU770126B2; EP1110159A1; US7321871B2; AU9782598A; WO2000016225A1; CA2343774A1; US6292787B1; US20030078867A1

Abstract

这里提供了一种通过支持比具有类似特征的其他资产组合更多样化的资产组合来使模型风险多样化的资产组合优化过程。依据本发明的一个方面,可以参考根据预期回报、风险和/或实用性限定的预定多样化预算在一个初始资产组合的基础上选择一个更多样化的资产组合,以便使模型风险多样化。金融产品的初始资产组合是从一个可用的金融产品集合中确定的。为了比初始资产组合更多样化的替换资产组合,搜所误差空间的一维或多维。然后通过比较初始资产组合的特征与替换资产组合的相应特征之间的差别来计算与替换资产组合相联系的成本。最后,如果成本低于或等于预定多样化预算,则将替换资产组合选择为推荐的资产组合。依据本发明的另一个方面,为一个满足预定多样化预算的多样化资产组合执行智能搜索。根据一个可用的金融产品集合确定一个初始资产组合。考虑与比初始资产组合更多样化的资产组合相联系的成本,并选择具有低于或等于预定多样化预算的相关成本的更多样化的资产组合中的一个。

Description

增强资产组合优化构架中的实用性和使模型风险多样化

版权通告

发明领域

本发明总体上涉及金融咨询服务领域。更特别地，本发明涉及一种通过支持比具有类似特征的其他资产组合更多样化的资产组合来使模型风险多样化的资产组合优化过程。

发明背景

从一组N个金融产品(N＞1)中，有无限数目的资产组合可用于投资。现有的计算机金融分析系统(也被称为“资产组合优化器”)的要旨是帮助个人选择资产组合来满足他们的需要。这些系统一般实施基于涉及均方差优化理论的标准优化技术的数学模型。根据对资产组合的均方差方法，金融产品的一个优化资产组合可以参考投资者对风险和回报的各种组合以及有效资产组合集合(也被称为有效集合或有效新领域(frontier))的偏好来识别。图1显示了代表可能从金融产品的一个特定集合形成的所有资产组合的一个资产组合可行集合。弧线AC代表一个资产组合有效集合，每个资产组合提供在一给定水平的风险上的最高预期回报。资产组合的风险一般由回报的标准偏差来计算。一般来说，有许多资产组合具有与任何有效资产组合几乎相同的预期回报和几乎相同的风险(例如，资产组合B和资产组合E)。由于预期回报和风险的统计估计被用来计算有效资产组合，所以计算出的有效集合将偏离真实的有效集合。当考虑“模型风险”时，在最优资产组合误差范围内的资产组合实际上是不易区分的。“模型风险”的意思是在所采用的数学模型中的不定性/风险以及在根据可能包含不精确性、例如统计噪声或测量误差的历史数据估计金融产品的特性时可能引入的误差。由测量误差引入的问题的一个例子是高度集中的估计有效资产组合的潜力。例如，考虑在其预期回报估计中具有大的正误差的资产。通过忽略这个大的正误差的可能性而构造的有效资产组合可能会产生在这个资产中具有高度集中的头寸的资产组合。

现有的资产组合优化器一般忽略模型风险，这很可能是因为从许多不可区分的资产组合中识别和选择所需要的大量处理。现有技术中的资产组合优化器在推荐具有违反直觉的特性、例如在单个资产或资产类中的高度集中的头寸的资产组合上是不合适的。例如，典型的资产组合优化器具有被忽略的资产组合E，因为它不在有效集合中，则该资产组合优化器将建议可能包括在基础N个资产中的一个中的高度集中的财产的资产组合B。这样的推荐使得用户怀疑传统资产组合优化器的结果，从而使用户对采用这样的投资工具失去信心。

单向投资管理器在传统上尝试通过在一个或多个方面对优化器施以约束或限制来补偿资产组合的不充分。例如，投资经理可以将承受风险限制到某一资产类别，限制短缺头寸(short position)，等等。虽然这些人为约束可以从最终建立资产组合有界总体(boundeduniverse)的知识来实现，但它们具有局限性。首先，这些人工技术不考虑将约束加到优化过程上的成本。另外，人工解决方案一般只在可以得出资产组合的总体被限制到共有基金、资产类别或金融产品的一个集合时才是实用的。

考虑到上述问题，所需要的是一种普遍的资产组合多样化方法，该方法产生考虑固有的模型风险、使用户在直觉上感到舒适的、从而促进采用优化工具的推荐的资产组合。另外，按照其在预期回报、风险和/或实用性上的作用，希望决定在资产组合上追求更大的多样性，以顾及这种多样性的成本，而不是将资产任意扩张。最后，该多样性方法可广泛应用于金融产品方面也是有利的。

发明概述

下面说明通过支持比具有类似特征的其他资产组合更多样化的资产组合来使模型风险多样化的资产组合优化过程。广义地讲，本发明涉及确定一个初始资产组合，执行多样性处理以识别一个或多个具有增大的多样性的替换资产组合，以及，根据一个或多个准则从初始资产组合或一个或多个替换资产组合中选择一个推荐的资产组合。

依据本发明的一个方面，可以参考预定的多样化预算在一个初始资产组合的基础上选择一个更多样化的资产组合，以便使模型风险多样化。金融产品的初始资产组合是从一个可用的金融产品集合中确定的。对误差空间的一维或多维搜索比初始资产组合更多样化的替换资产组合。然后通过比较初始资产组合的特征与替换资产组合的相应特征之间的差别来计算与替换资产组合相联系的成本。最后，如果成本低于或等于预定多样化预算，则将替换资产组合选择为推荐的资产组合。

依据本发明的另一个方面，为一个满足预定多样化预算的多样化资产组合而执行智能搜索。根据一个可获得的金融产品集合确定一个初始资产组合。考虑与比初始资产组合更多样化的资产组合的成本，并选择具有低于或等于预定多样化预算的相关成本的更多样化的资产组合中的一个。

本发明的其它特性可从附图及下述详细描述中显示。结合附图，以实施例的方式对本发明进行说明，但不是限制本发明，附图中，相类似的部件用相同的编号表示。

附图简要说明

图1显示了可以从一个金融产品的集合形成的资产组合的一个可行集合。

图2显示了依据本发明的一个实施例的金融咨询系统。

图3是可以实施本发明的一个实施例的计算机系统的一个例子。

图4是显示可以采用本发明的多样化机制的金融分析系统的一个

实施例的简化方框图。

图5是显示依据本发明的一个实施例的资产组合优化处理的流程图。

图6是显示依据本发明的一个实施例的多样化处理的流程图。

图7是显示依据本发明的另一个实施例的多样化处理的流程图。

图8是显示依据本发明的一个实施例的更多样化的资产组合的产生的流程图。

图9A显示了一个初始识别的最优资产组合。

图9B显示了最大承受风险约束在图9A的资产组合上的作用。

图9C显示了在已经达到一个或多个停止条件之后的多样化资产组合。

图10在概念上显示了依据本发明的一个实施例的用于快速找到一个满足多样化预算的多样化资产组合的方法。

详细说明

这里描述了一种用于使模型风险多样化的机制。这种不定性/风险在例如数学模型和资产组合优化器所采用的历史数据中是固有的。这里所述的多样化机制可以有效地搜索与初始识别的最优资产组合最接近的误差空间，以便搜索比初始资产组合更多样化、并且在预期回报、风险和/或实用性的差别方面实施起来不太贵的替换资产组合。依据本发明的实施例，在由优化过程识别了一个初始有效资产组合之后，该初始资产组合的各个特征可以由一个多样化过程用作基线来测量实施与初始资产组合具有非常相似的预期回报、风险和/或实用性的更多样化的资产组合的成本。可以通过搜索与初始资产组合最接近的误差空间的多维来定位更多样化的资产组合。例如，可以从具有与初始资产组合大约相同级别的风险以及略低的预期回报的一组资产组合或从具有与初始资产组合大约相同的预期回报但具有较高级别的风险的一组资产组合中选择更多样化的资产组合。在一个实施例中，多样化过程通过指定可以在追求多样性中花费的预定成本(称为多样化预算)，支持比具有同样预期回报特性的其他资产组合更多样化的资产组合。这样，在预定误差空间中估计的资产组合中，将选择位于多样化预算中的最多样化的资产组合。在其他实施例中，也可以采用其他停止条件来终止多样化处理。例如，在下列条件时，可以停止对比当前资产组合更多样化的资产组合的搜索：(1)维持初始资产组合的特定所需特性恒定不再可行；(2)当前资产组合中的金融产品数目超过金融产品的一预定数目；和/或(3)已经执行特定数目的迭代和/或执行考虑特定数目的替换资产组合。

在下面的说明中，为了解释的目的，陈述3许多特定细节，以便提供对本发明的全面的理解。然而，对于本领域普通技术人员来说显而易见的是，可以在没有某些特定细节的情况下实现本发明。在其它例子中，公知的结构和设备以方框图形式显示。

本发明包括将在下面描述的各种步骤。本发明的步骤可以以机器可执行的指令来实现。指令可以用来使以指令编程的通用或专用处理器执行本发明的步骤。或者，可以用包含用于执行这些步骤的硬连线逻辑的特定硬件部件或用编程计算机部件和定制硬件部件的任何组合来执行本发明的步骤。

本发明可以带有包括机器可读介质的计算机程序产品，在机器可读介质上存储有用于对计算机(或其他电子设备)编程以执行依据本发明的过程的指令。机器可读介质可以包括(但不限于)软盘、光盘、CD-ROM和磁光盘、ROM、RAM、EPROM、EEPROM、磁卡或光卡或其他类型的适合于存储电子指令的介质/机器可读介质。此外，本发明还可以作为计算机程序产品下载，其中，该程序可以通过一个通信链路(例如，调制解调器或网络连接)以包含在载波或其他传播媒介中的数据信号的形式从一个远程计算机(例如，服务器)传送到一个请求计算机(例如，客户机)。

虽然将参考金融咨询系统描述本发明的实施例，但这里所描述的方法和装置同样可应用于其他类型的资产分配应用、财务计划应用、投资咨询服务和金融产品选择服务、自动金融产品筛选工具、例如电子个人购物代理等等。系统概述

本发明可以包括在一个基于例如如图2所示的金融咨询系统200的客户机-服务器中。依据图2所示的实施例，金融咨询系统200包括金融分级服务器220、广播服务器215、内容服务器217、忠告服务器(AdviceServer)^TM210(AdviceServer是本发明的受让人Financial Engines，Inc.的商标和客户205)。

金融分级服务器220可以用作初级和公开金融内容的有效区域。这样，金融分级服务器220用作数据仓库。原始源数据、一般是时间序列数据，可以在金融分级服务器220上被提炼和处理成在分析上有用的数据。在每月一次的基础上，或任何批处理间隔的基础上，金融分级服务器220将从数据厂商获得的原始时间序列数据从特定厂商格式变换成可以在金融咨询系统200中使用的标准格式。任何金融机所需要的分析数据的标准可在向广播服务器215公开前执行。

广播服务器215是一个数据库服务器。这样，它运行关系数据库管理系统(RDBMS)的一个例子，例如Microsoft^TM SQL-服务器、Oracle^TM等等。广播服务器215提供到所有基金信息和分析数据的单点进入。当忠告服务器、例如忠告服务器210需要数据时，它们可以从广播服务器数据库查询信息。广播服务器215还可以位于内容服务器中，例如内容服务器217，这样，忠告服务器210的远程实现就不需要与广播服务器215直接通信。忠告服务器210是对客户机205的服务的主要提供者。忠告服务器210还用作为在外部系统、例如外部系统225与广播服务器215或内容服务器217之间的代理。

依据所述实施例，用户可以采用客户软件与金融咨询系统200交互并接收其反馈，其中客户软件可以在一个浏览器应用程序中运行，或作为用户的个人计算机205上的独立的桌面应用程序运行。客户软件与用作HTTP服务器的忠告服务器210进行通信。例示计算机系统

在简短地介绍了可以采用本发明的多个特征的例示性金融咨询系统200之后，下面将参考图3说明表示可以实施本发明的特征的代表例示性客户机105或服务器的计算机系统300。计算机系统300包括用于传送信息的总线或其他通信装置301和与总线301相连的用于处理信息的处理装置，例如处理器302。计算机系统300还包括与总线301相连的随机存取存储器(RAM)或其他动态存储设备304(被称为主存储器)，用于存储信息和将由处理器302执行的指令。主存储器304还可以用于在处理器302执行指令期间存储临时变量或其他中间信息。计算机系统300还包括与总线301相连的只读存储器(ROM)和/或其他静态存储设备306，用于为处理器302存储静态信息和指令。

数据存储设备307、例如磁盘或光盘及其相应的驱动器也可以与计算机系统300相连，用于存储信息和指令。计算机系统300还可以通过总线301与用于向计算机用户显示信息的显示设备321，例如阴极射线管(CRT)或液晶显示屏(LCD)相连。例如，预期资产组合性能的图形描绘、最优资产组合的资产分配、表示短期和长期金融风险的图表、表示实现各种金融目标的概率的图标以及其他数据类型都可以在显示设备321上显示给用户。典型地，包括字母数字和其他键的字母数字输入设备322与总线301相连，用于向处理器302传送信息和/或命令选择。另一种类型的用户输入设备是光标控制323，例如鼠标、跟踪球、或光标方向键，用于向处理器302传送方向信息和命令选择以及用于控制显示器321上的光标运动。

通信设备325也与总线301相连，用于例如通过因特网访问远程服务器、例如忠告服务器210或其他服务器。通信设备325可以包括调制解调器、网络接口卡或其中公知的接口设备、例如那些用于连接到以太网、令牌网或其他类型的网络上的接口设备。无论如何，以这种方式，计算机系统300可以通过常规的网络基础结构、例如公司的局域网和/或因特网连接到多个服务器上。例示金融分析系统

图4是显示可以使用本发明的一个实施例的金融分析系统400的简化方框图。一般地，金融咨询系统400包括模拟模块440、资产组合优化模块456和用户接口(UI)460。UI460可以包括用于数据输入和输出的各种机制，以便向用户提供分别与金融咨询系统400交互和从其接收反馈的方式。模拟模块440和资产组合优化模块可以从用户接口(UI)460接收输入数据，并向VI 460提供数据，例如金融产品对各种因素的承受风险、概率分布以及金融产品的推荐资产组合。

模拟模块440可以包括用于根据经验从随机分布中产生绘图的模拟机。依据所述的实施例，模拟模块440进一步包括定价模块410、因素模块420和样式分析模块430。

定价模块410可以为一个或多个资产产生定价数据。在一个实施例中，定价模块410为三个资产(例如，短期债券，长期债券和美元股本(U.S.equities))产生定价数据。这些资产由实现模拟功能的模拟模块440用作核心资产。或者，核心资产可以是不同类型的资产，例如美元股本和债券(在短期和长期债券之间未作区分)。当然，也可以使用不同数目的核心资产。

在一个实施例中，定价模块410产生多个资产情况(scenarios)。根据向金融咨询系统400的输入，每个情况是大致相同的结果。通过以定价模块410产生多个情况，金融咨询系统400可以为不同规划的资产估价产生统计。例如，金融咨询系统400可以为每个规划的资产估价提供概率分布。

因素模块420从定价模块410接收核心资产定价数据，并将数据映射在一组因素上。由因素模块420输出的因素由基于回报的样式分析模块430用来为特定资产产生样式承受风险。因素模块和样式分析在本领域是公知的，在这里不进行更详细的说明。因素模块420和样式分析模块430可以执行如Willian F.Sharpe在“资产分配：管理样式和性能测量”，Journal of Portfolio Management，Vol.18，No.2中所描述的功能，该文章在这里作为参考。

资产组合优化模块456可以根据通过UI 460提供给金融咨询系统400的输入来确定最优资产组合。在所描述的实施例中，资产组合优化模块456进一步包括多样化模块455和优化模块450。优化模块450在由用户定义的一组约束以及现有的可行投资集合下计算金融产品的实用性最大集合。在一个实施例中，这个计算是根据金融产品的均方差优化来进行的。

多样化模块455管理多样化处理并估计执行多样化的成本。如同下面将进一步描述的，在多样化处理期间，多样化模块455可以使优化模块450以各种约束条件执行几次迭代的优化处理，例如对任何单个金融产品的最大承受风险和/或对任何单个金融产品的最小承受风险。在一个实施例中，多样化预算被设置为一个适当的默认级。例如适当的默认级可以通过调整金融分析系统采用的参数，直到达到满意的结果来确定。在另一个实施例中，用户可以通过UI 460提供对多样化的偏好，该偏好随后可以用于确定多样化预算。根据用户所表达的对多样化的偏好，可以分配典型地从0基点到16个基点的多样化预算，其中0和16分别对应于对无多样化的偏好和对多样化的最高偏好。重要的是，这将在下面讨论到，在根据其对预期回报、风险和/或实用性的影响而清楚地考虑了这种多样化的成本之后，由多样化模块455执行对追求资产组合中的更多样化进行判定，而不是任意地将资产展开。

重要地，资产组合优化模块456可以在一个服务器或在UI 460所位于的同一计算机上执行。

可能包含本发明的各种特征的对金融咨询系统的进一步说明在共同未决的题目为“金融咨询系统”、申请号为No.08/982,942、1997年12月2日申请的美国专利申请中进行了公开，该申请被转让给本发明的受让人，在这里作为参考。资产组合优化

一般来说，资产组合优化是确定使用户的实用性函数最大的一个金融产品集合的过程。依据一个实施例，资产组合优化处理假设用户具有一个均方差实用性函数，即，人们喜欢具有更多的预期财富，不喜欢财富的易失性。根据这个假设，给定用户的风险容忍度，资产组合优化模块456可以从用户可用的一个金融产品集合中计算出一个初始均方差有效最优资产组合。根据用户的不多选择，则可以出于使模型风险多样化的目的来考虑其他更多样化的资产组合。更可取地，将优化问题和多样化问题都表示为一系列一个或多个二次规划(QP)问题。QP是用于解决涉及带有线性等式和/或不等式约束的二次(平方项)目标函数的优化问题的技术。存在多个不同的QP技术，每个QP技术带有不同的特性。例如，一些更适合于小问题，而另一些更适合于大问题。一些更适合于带有非常少的约束的问题，一些更适合于带有大量约束的问题。依据本发明的一个实施例，当需要QP时，在这里采用一个被称为“活动集”方法的手段。活动集方法在Gill，Murray和Wright的“实用优化”，学术出版社，第5章中进行了说明。有利地，如果多样化问题可以被构造为一系列一个或多个QP问题，则交互应用、例如向个人提供金融方面建议的软件可以实时地执行多样化处理。

下面参考图5，将说明依据本发明的一个实施例的资产组合优化处理。在一个实施例中，可以在一个编程处理器、例如位于客户机205或服务器220、215、217或210中的一个中的处理器302的控制下执行下述步骤。在步骤510，确定一个初始资产组合。依据本发明的一个实施例，最优资产组合是一个均方差有效资产组合，可以根据用户提供的关于他/她的对风险和回报的愿望的数据来确定。在这个例子中，通过确定资产组合比例(X_i)来使下面的均方差实用性函数最大，从而优化以真实美元表示的财产：

U = E (W) - \frac{Var (W)}{t}

(公式#1)

其中，对于一给定情况，

E(W)是财产的预期值

Var(W)是财产的方差

t是用户的风险容忍度

W = W_{0} Σ_{i = 1}^{n} X_{i} (1 + R_{i})

(公式#2)

其中，

W₀＝初始财产

R_i＝在金融产品i上的随机回报

X_i表示分配给金融产品i的每个收益的推荐恒定比例

0≤X_i≤UB

UB＝最大承受风险的上界

n是可用于优化的金融产品的数目。

在步骤520，执行用于提高多样化的过程，这个过程将在后面进一步说明。

在步骤530，输出一个推荐的资产组合。多样化处理

图6是显示依据本发明的一个实施例的多样化处理的流程图。在概念上，多样化处理一般分解成初始化阶段、多样化阶段和输出阶段。在所描述的一个实施例中，初始化阶段由步骤622表示，多样化阶段包括步骤624、626和628，输出阶段由步骤629表示。简要地说，在初始化候选资产组合之后，多样化阶段执行对一个误差空间的有效搜索，以搜索一个可以在不超过一预定多样化预算的情况下实现的更多样化的资产组合。误差空间是最接近或在初始候选资产组合周围的一个区域，具有例如根据预期回报、风险和/实用性定义的边界。

在步骤622，将候选资产组合初始化到在步骤510识别的有效资产组合。

在步骤624，产生一个比当前候选资产组合更多样化的资产组合。下面将说明用于智能地识别比候选资产组合更多样化的资产组合的多种方法。

在步骤626，确定实现更多样化的资产组合的成本是否在多样化预算内。如果是，则继续以步骤628处理；否则，继续以步骤629处理。

在步骤628，以更多样化的资产组合更新候选资产组合，处理以步骤624继续。这样，可以在由多样化预算限定的成本约束内识别出最多样化的资产组合。

在步骤629，将当前的候选资产组合作为推荐资产组合输出。

最终，由于可能有金融产品的非常大量的替换资产组合要估计，所以多样化处理(步骤520)的一个目标是以智能方式限制多样化问题。成本在上面显示为一个例示的边界，该边界可以用作多样化处理的停止条件。如同下面将要参考图7说明的，可以使用多种其他条件来终止多样化处理。图7是显示依据本发明的另一个实施例的多样化处理的流程图。

在步骤722，将候选资产组合初始化到在步骤510识别的有效资产组合。

在步骤724，产生一个比当前候选资产组合更多样化的资产组合。

在步骤726，将先前候选资产组合设置为当前候选资产组合，将当前候选资产组合设置为更多样化的资产组合，继续以步骤728处理。以这种方式，根据停止条件，将由当前或先前迭代估计的资产组合作为依赖于停止条件推荐资产组合返回。

在步骤728，确定是否达到一个或多个停止条件。如果否，则继续以步骤724处理；否则，继续以步骤729处理。依据一个实施例，下列停止条件中的一个或多个可以用来终止多样化处理：

(1)成本超过预定多样化预算；

(2)保持初始候选资产组合的一个或多个特定所希望特性恒定不再可行；

(3)最大承受风险小于一个预定最小承受风险阈值；

(4)对预定最小或最大数目的金融产品的承受风险已经达到；

(5)已经执行了预定最小或最大数目的多样化迭代；以及

(6)已经考虑了预定最小或最大数目的替换资产组合。

在步骤729，将当前候选资产组合或先前候选资产组合作为依赖于停止条件推荐资产组合输出。例如，如果当前候选资产组合已经超过多样化预算，则将推荐资产组合设置为保留在多样化预算中的最后一个候选者(例如，在这个例子中是先前候选资产组合)。然而，如果除了多样化预算之外的一个停止条件使处理终止，则可以将推荐资产组合设置为当前候选资产组合。例如，如果使多样化处理终止的条件是迭代的数目，则将推荐资产组合设置为当前资产组合。更多样化的资产组合的产生

除了根据停止条件多种结合来限定多样化问题的边界之外，多样化处理(步骤520)的另一个目标是有效地搜索界定的区域(例如，误差区域)。图8是显示依据本发明的一个实施例的一个更多样化的资产组合的产生(例如，步骤624和724)的流程图。依据所示的实施例，通过在各种约束下例如采用等式#1和#2估计额外的替换最优资产组合来实现多样化。在步骤810，选择一个最大承受风险。最大承受风险(例如，上述的UB)为一特定多样化迭代限定了可以在任何特定金融产品中保持的资产组合的值的最大百分比。重要地，可以采用多个方法中的任何一种来为多样化处理的迭代选择最大承受风险值。在一个实施例中，假设成本和最大承受风险之间的关系是单调的。例如，可以假设，实现一个被约束到最大承受风险为80％的有效资产组合的成本大于实现一个被约束到最大承受风险为90％的有效资产组合的成本。以这种方式，迭代地降低以搜索更多样化的资产组合为目的的最高限度(由最大承受风险限定)的搜索方法可以在一个候选资产组合超过多样化预算时停止。同样，可以采用二进制搜索算法，利用单调关系来为当前迭代搜索最大承受风险。

在步骤820，在包括当前迭代的最大承受风险一个或多个多样化约束下执行优化处理。例如，依据一个实施例，，当运用最大承受风险约束时，将风险保持恒定。接着，在步骤830，将所得到的多样化资产组合的一个或多个特征(例如，预期回报、风险和实用性)与初始识别的最优资产组合的相应特征进行比较，以测量与当前多样化水平相联系的成本。

上面已经描述了多样化处理的各种方法，下面参考图9A-9C示意例示性迭代。图9A显示了一个初始识别的最优资产组合950。图9B显示了最大承受风险约束在图9A的资产组合上的作用；图9C显示了在已经达到一个或多个停止条件之后的多样化资产组合。

在资产组合950中，金融产品910代表资产组合的总值的大约90％，金融产品920代表剩余的10％。依据这个例子，在图9B所示的后续迭代中，将75％的最大承受风险约束941加在优化过程上，以达到一个更多样化的资产组合951。实现与资产组合950相对的资产组合951的成本被确定在所分配的多样化预算之内；因此，可以执行另一个迭代。图9C表示一个从更苛刻的最大承受风险约束942得到的更多样化的资产组合952。然而，实现资产组合952而不是资产组合950的在预期回报、风险和/或实用性方面的成本大于多样化预算。因此，在这个例子中，推荐资产组合将是资产组合951(在多样化预算内的最多样化的候选资产组合)。

图10在概念上显示了依据本发明的一个实施例的采用二进制搜索方法来快速找到一个多样化资产组合的方法。选择第一次迭代的最大承受风险1010。在这个例子中，第一次迭代的最大承受风险1010是55％(大约是100％与10％的底线1040之间的一半)。如果在第一次迭代中超过了多样化预算，则在下一次迭代中将最大承受风险值选择为在100％和55％之间，在这之间已知成本被降低。在图10的例子中，实现由第一次迭代识别出的候选资产组合的成本小于多样化预算；因此，将第二次迭代的最大承受风险值1020选择为大约是在当前承受风险与底线1040之间的一半。通过递归地分割已知满足预算约束的最大承受风险范围的剩余部分，以这种方式继续后续迭代，直到到达一个或多个停止条件为止。替换实施例

本发明的发明人可以预期许多替换实施例。在上面，采用预期回报作为多样化的成本的例示测量值。然而，重要地，应该理解的是，本发明可广泛地应用于使用其他成本测量，例如风险和/或实用性的资产组合多样化方法。例如，在一个资产组合上的预期回报可以保持恒定，并且可以执行一个有效搜索来找到在一特定风险预算内的更多样化的资产组合。换句话说，可以提高多样性，直到耗尽一给定实用性预算。实用性预算可以根据一个用户专用实用性函数来定义，该用户专用实用性函数将资产组合的任意特征映射到例如愿望的实用性测量值上。在其它实施例中，优化问题可以被构造为使在任意预算之下使多样化的任意测量值最大。

这里所述的本发明的特定方面同样可应用于各种其他优化问题，例如到优化过程的输入要经受估计或其他类型的误差的那些优化问题。

在上述说明书中，已经参考其特定实施例描述了本发明。然而，显而易见的是，在不偏离本发明的广泛精神和范围的情况下，可以对其作出各种修改和改变。说明书和附图因此应看作是例示性的，而非限制性的。

Claims

1.一种在选择包括一个可用金融产品集合中的一个或多个金融产品的资产组合时使模型风险多样化的方法，所述方法包括如下步骤：

从一个可用金融产品集合中确定金融产品的一个初始资产组合；

为比初始资产组合更多样化的一个替换资产组合搜索一个误差空间的一维或多维；

通过比较初始资产组合的特征与替换资产组合的相应特征之间的差别来计算与替换资产组合相联系的成本；以及

如果成本小于或等于一预定多样化预算，选择替换资产组合。

2.如权利要求1所述的方法，其中，为比初始资产组合更多样化的一个替换资产组合搜索一个误差空间的一维或多维的步骤包括估计与初始资产组合具有大致相同级别的风险但具有较低预期回报的资产组合。

3.如权利要求1所述的方法，其中，为比初始资产组合更多样化的一个替换资产组合搜索一个误差空间的一维或多维的步骤包括估计与初始资产组合具有大致相同的预期回报但具有较高级别的风险的资产组合。

4.如权利要求1所述的方法，其中，为比初始资产组合更多样化的一个替换资产组合搜索一个误差空间的一维或多维的步骤包括估计具有较高多样性级别但具有未降至低于由实用性预算限定的预定实用性底线的实用性级别的资产组合。

5.一种用于选择包括一个可用金融产品集合中的一个或多个金融产品的资产组合的方法，所述方法包括如下步骤：

考虑与比初始资产组合更多样化的资产组合的一个集合相联系的成本；以及

从所述更多样化的资产组合的集合中选择一个具有低于或等于预定多样化预算的相关成本的资产组合。

6.如权利要求5所述的方法，其中，从所述更多样化的资产组合的集合中选择一个具有低于或等于预定多样化预算的相关成本的资产组合的步骤包括选择所述更多样化的资产组合的集合中的具有低于或等于预定多样化预算的相关成本的最多样化的资产组合。

7.如权利要求5所述的方法，其中，考虑与比初始资产组合更多样化的资产组合的一个集合相联系的成本的步骤包括如下步骤：

(a)产生一个比初始资产组合更多样化的资产组合；以及

(b)通过将初始资产组合的第一特征与更多样化的资产组合的相应第一特征进行比较，测量与更多样化的资产组合相联系的成本。

8.如权利要求7所述的方法，其中，产生一个比初始资产组合更多样化的资产组合的步骤包括如下步骤：

将可用金融产品集合中的任何单个金融产品的最大承受风险设置为一个低于100％的值；以及

执行一个资产组合优化例程，同时将可用金融产品集合的单个金融产品中的财产约束到最大承受风险，允许初始资产组合的第一特征变化，并保持初始资产组合的一个或多个其他特征恒定。

9.如权利要求8所述的方法，其中，通过执行下列步骤，迭代地确定后续更多样化的资产组合：

修改最大承受风险；以及

执行步骤(a)和(b)，直到满足一个或多个停止条件。

10.如权利要求9所述的方法，其中，停止条件包括下列的一个或多个：

成本超过一个预定多样化预算；

保持初始资产组合的一个或多个其他特性恒定不再可行；

最大承受风险小于一个预定最小承受风险阈值；

对预定最大数目的金融产品的承受风险已经达到；

已经执行了预定数目的迭代；以及

已经考虑了预定数目的替换资产组合。

11.如权利要求10所述的方法，其中，预定多样化预算是一个用户指定的参数。

12.如权利要求8所述的方法，其中，修改最大承受风险的步骤包括在每次迭代时降低最大承受风险。

13.如权利要求8所述的方法，其中，修改最大承受风险的步骤包括如下步骤：

根据一个二进制搜索算法选择一个新的最大承受风险值；以及

将最大承受风险设置为新的最大承受风险值。

14.如权利要求13所述的方法，其中，假设在成本和最大承受风险之间是单调关系，以及，其中，选择一个新的最大承受风险值的步骤是基于二进制搜索算法和单调关系进行的。

15.一种用于选择包括一个可用共有基金产品的集合中的一个或多个共有基金产品的资产组合的方法，所述方法包括如下步骤：

从一个可用共有基金产品集合中确定共有基金产品的一个初始资产组合；

考虑与比初始资产组合更多样化的资产组合相联系的成本；以及

如果成本低于或等于预定多样化预算的资产组合，选择所述更多样化的资产组合中的一个成本。

16.如权利要求15所述的方法，其中，如果成本低于或等于预定多样化预算的资产组合，选择所述更多样化的资产组合中的一个成本的步骤包括选择所述更多样化的资产组合中具有低于或等于预定多样化预算的相关成本的最多样化资产组合。

17.如权利要求15所述的方法，其中，考虑与比初始资产组合更多样化的资产组合相联系的成本的步骤包括如下步骤：

(a)产生一个比初始资产组合更多样化的资产组合；以及

(b)通过将与初始资产组合相联系的第一预期回报和与更多样化的资产组合相联系的第二预期回报进行比较，测量与更多样化的资产组合相联系的成本。

18.如权利要求16所述的方法，其中，产生一个比初始资产组合更多样化的资产组合的步骤包括如下步骤：

将可用共有基金产品集合中的任何单个共有基金产品的最大承受风险设置为一个低于100％的值；以及

执行一个资产组合优化例程，同时将可用共有基金产品集合的单个共有基金产品中的财产约束到最大承受风险，允许预期回报变化，并保持与初始资产组合相联系的风险的测量值恒定。

19.如权利要求17所述的方法，其中，通过执行下列步骤，迭代地确定后续更多样化的资产组合：

修改最大承受风险；以及

执行步骤(a)和(b)，直到满足一个或多个停止条件。

20.如权利要求19所述的方法，其中，停止条件包括下列的一个或多个：

成本超过一个预定多样化预算；

保持风险测量值恒定不再可行；

最大承受风险小于一个预定最小承受风险阈值；

对预定最大数目的共有基金产品的承受风险已经达到；

已经执行了预定最大数目的迭代；以及

已经考虑了预定最大数目的替换资产组合。

21.如权利要求20所述的方法，其中，预定多样化预算是一个用户指定的参数。

22.如权利要求19所述的方法，其中，修改最大承受风险的步骤包括在每次迭代时降低最大承受风险。

23.如权利要求19所述的方法，其中，修改最大承受风险的步骤包括如下步骤：

将最大承受风险设置为新的最大承受风险值。

24.如权利要求23所述的方法，其中，假设在成本和最大承受风险之间是单调关系，以及，其中，选择一个新的最大承受风险值的步骤是基于二进制搜索算法和单调关系二者进行的。

25.一种用于选择包括一个可用金融产品集合中的一个或多个金融产品的资产组合的方法，所述方法包括如下步骤：

确定一个或多个比初始资产组合更多样化的替换资产组合；

通过比较初始资产组合与一个或多个替换资产组合的一个或多个特征，测量与实现多样化相联系的成本；以及

如果成本低于或等于一个预定多样化预算，选择一个或多个替换资产组合中的一个资产组合。

26.如权利要求25所述的方法，其中，成本是按照预期回报定义的，其中，测量与实现多样化相联系的成本的步骤包括确定在与初始资产组合相联系的预期回报和与一个或多个替换资产组合相联系的预期回报之间的差值。

27.如权利要求26所述的方法，其中，预定多样化预算在大约0到16个基点之间，包括0和16个基点。

28.如权利要求25所述的方法，其中，成本是按照风险定义的，其中，测量与实现多样化相联系的成本的步骤包括确定在与初始资产组合相联系的风险和与一个或多个替换资产组合相联系的风险之间的差值。

29.如权利要求28所述的方法，其中，预定多样化预算包括在大约0和.01之间的每年标准偏差。

30.如权利要求25所述的方法，其中，成本是按照实用性定义的，其中，测量与实现多样化相联系的成本的步骤包括确定在与初始资产组合相联系的实用性和与一个或多个替换资产组合相联系的实用性之间的差值。

31.如权利要求30所述的方法，其中，预定多样化预算依赖于一个预定实用性函数。

32.如权利要求25所述的方法，其中，可用金融产品集合包括共有基金和/或股票的一个任意集合。

33.如权利要求25所述的方法，进一步包括如下步骤，执行一个资产组合优化例程，将可用金融产品集合中的单个金融产品中的财产约束到一个最大承受风险，将风险约束到与初始资产组合相联系的风险的一个测量值。

34.一种用于选择包括一个可用金融产品集合中的一个或多个金融产品的推荐资产组合的方法，所述方法包括如下步骤：

确定具有第一预期回报和与第一级别的风险相联系的第一资产组合，第一资产组合包括使来自一个可用金融产品集合的金融产品的组合最大的实用性，其中，将最大财产限制到第一资产组合的X％；

确定具有第二预期回报和与第一级别的风险相联系的一个更多样化的资产组合，更多样化的资产组合包括使来自可用金融产品集合的金融产品的组合最大的实用性，其中，将最大金融产品财产限制到第二资产组合的Y％，其中Y＜X；

如果第一预期回报与第二预期回报之间的差值小于一个多样化预算，则将更多样化的资产组合选择为推荐资产组合；否则，将第一资产组合选择为推荐资产组合。

35.一种用于选择包括一个可用金融产品集合中的一个或多个金融产品的资产组合的方法，所述方法包括如下步骤：

选择更多样化的资产组合中的具有小于或等于一个预定多样化预算的相关成本的最多样化的资产组合。

36.如权利要求35所述的方法，其中，成本是根据预期回报、风险和/或实用性测量的。

37.一种计算机系统，包括：

存储设备，在其中存储有一个资产组合优化例程，所述例程用于为包括来自一个可用金融产品集合的金融产品的组合的一个或多个资产组合模拟资产组合回报情况；

与存储设备相连的处理器，用于执行资产组合优化例程，以便在一个初始资产组合和一个更多样化的资产组合之间进行选择，并估计与实现更多样化的资产有关而不是初始资产组合有关的成本，其中：

以第一最大承受风险约束来确定初始资产组合；

通过施加第二最大承受风险约束来确定更多样化的资产组合，第二最大承受风险将可用金融产品集合中的任何单个金融产品中的财产限制到比第一最大承受风险约束更少的百分比，

成本反映在与初始资产组合相联系的第一预期回报和与更多样化的资产组合相联系的第二预期回报之间的差值；以及

如果成本低于或等于一个预定多样化预算，选择更多样化的资产组合来代替初始资产组合。

38.一种机器可读介质，在其上存储有表示指令序列的数据，所述指令序列在由处理器执行时使得处理器执行下列步骤：

如果成本低于或等于一个预定多样化预算，选择更多样化的资产组合中的一个资产组合。

39.如权利要求38所述的机器可读介质，指令序列包括在由处理器执行时进一步使得处理器执行下列步骤的指令：

为可用金融产品集合中的任何单个金融产品选择一个最大承受风险；

通过执行一个资产组合优化例程，将可用金融产品集合中的单个金融产品中的财产约束到最大承受风险，来产生一个比初始资产组合更多样化的资产组合，

通过将初始资产组合的一个特征与更多样化的资产组合的相应特征进行比较，测量与更多样化的资产组合相联系的成本。

40.一种包含在传播介质中的数据信号，所述数据信号包括多个指令，所述指令在由处理器执行时使得处理器执行下列步骤：

41.如权利要求40所述的数据信号，其中，所述数据信号包括在由处理器执行时进一步使得处理器执行下列步骤的指令：