CN1613077A - 确定有效地管理的交易所交易基金的当日净资产值代理 - Google Patents

Abstract

确定有效地管理的交易所交易基金等的当日净资产值代理的系统包括一个委托计算机系统，该委托系统包括一个物理硬件和操作系统配置，其中建立域配置和委托关系以确定访问委托系统中的信息。该系统还包括解密具有调整的资产组合信息的文件以提供证券持有仓位和通过应用从报价馈送接收的价格给在基金资产组合中的这些证券持有仓位计算该基金的当日净资产值代理。

Description

确定有效地管理的交易所交易基金的当日净资产值代理

技术领域

这个发明涉及确定被构造为受管辖投资公司等的有效地管理的交易所交易基金或篮产品的当日净资产值代理。

背景技术

诸如S&P 500存托凭证(SPDR)的交易所交易基金或者篮产品(basketproducts)是用于保持能够在交易所或者证券市场上进行交易的一篮子证券的工具。更具体地说，这些工具通常表示在由一个信托持有的股票或者其它证券的资产组合中的专一的所有者权益。该股票资产组合通常力图跟踪类似于S&P 500指数的指数性能，因此设法把它的所有资产投资在包括该S&P 500指数的股票中，它与股票在那个指数中的相对权重成比例。SPDR股票是由SPDR信托发行的证券，并且可以在股票交易所上或者在场外交易中进行交易。

这种证券的当日定价是由供求确定的。典型地，这些SPDR基金股份可以在每个营业日结束时以在所谓“创造单位”中的净资产值价格创造或者兑换。在SPDR的情况中，创造单位具有50,000股SPDR基金股份。以当日结束时的净资产值通过对应于S&P 500指数的一个所得证券转账创造或者兑换SPDR创造单位。虽然SPDR信托的官方净资产值(NAV)仅仅是在每个营业日结束时公布，但是优先的S&P 500指数的值是在每个交易日内始终连续地公布。该指数的每个SPDR值可以导出并且电子地分配给世界各地的经纪人、交易商、以及投资者。

由交易所传播的当日值是一个实时的计算，被设计成如果计算了的话，则向投资者给出非常接近于当日的净资产值将是多少的每个SPDR股价。在交易结束时，该当日的近似计算和官方的NAV应当是很接近的。

诸如SPDR的交易所交易信托或者诸如Select Sector SPDR的共同基金的当日值可以在每股的基础上在整天当中从可公开得到的创造篮中估算得到，就好像该创造篮是基金的资产组合。计算是相对直接的，因为除非指数变化了，否则创造篮成分几乎每天都不改变。虽然与通过把该创造篮和构成基金的创造篮数目相乘或者通过在计算中使用指数本身所得出的相比，该基金可以成比例地包括一种股票多一些的股份以及另一种股票较少一些的股份，但是不论哪种情况该计算都将是非常接近于净资产值的。

发明内容

依据本发明的一方面，用于确定交易所交易基金的当日净资产值代理的方法包括：接收以加密格式调整的资产组合信息，并且解密具有该调整的资产组合信息的文件以提供证券持有仓位(security position)。该方法还包括：通过应用从报价馈送接收的价格到在基金资产组合中的这些解密的证券持有仓位，计算该基金的当日净资产值代理。

依据本发明的又一方面，用于为交易所交易基金确定当日净资产值代理的计算机程序产品包括使计算机执行以下步骤的指令：接收以加密格式调整的资产组合信息，解密具有该调整资产组合信息的文件以提供证券持有仓位以及应用从一个报价馈送接收的价格到在基金资产组合中的这些解密的证券持有仓位计算该基金的当日净资产值代理。

依据本发明的又一个方面，一个系统包括一个委托计算机系统。该委托系统包括一个物理硬件和操作系统配置，其中建立了域配置和委托关系以确定对在委托系统上的信息的访问。该系统还包括一个计算机可读介质，该可读介质存储用于确定交易所交易基金的当日净资产值代理的计算机程序产品。该程序包括使委托系统执行以下步骤的指令：解密具有调整资产组合信息的文件以提供证券持有仓位，以及通过应用从报价馈送接收的价格到在基金资产组合中的这些解密的证券持有仓位计算该基金的当日净资产值代理。

可以由本发明的一个或多个方面提供一个或多个下列优点。

基于指数或创造单位篮的当日每股值计算对基于指数的共同基金或具有实质上未被管理的可容易地得到的资产组合的或其它凭证是适宜的。然而，可以产生其它类型的交易所交易基金或信托。一种类型的交易所交易共同基金可以是一种增强的指数基金，被设计为跟踪或优于一个指数。利用这类基金，既可能没有等价的创造单位篮也可能没有可以容易地得到任何其它信息用来提供当日净资产值的功能等价物。此外，可能有有效地管理的基金或信托，没有公布的、甚至与该基金的资产组合远程相关的指数。

附图简要说明

图1是执行当日净资产值代理计算的计算机系统的方框图。

图2是显示确定有效地管理基金的当日净资产值代理的处理过程的流程图。

图3是显示资产组合调整过程的流程图。

图4是显示有效地管理基金的当日估价过程的一个实施例的流程图。

具体叙述

现在参见图1，显示一个交易所的密室操作10、电子市场等。操作10包括一个计算机系统11，它包括一个CPU 12、主存储器14以及持久存储设备16，所有这些设备经由一条计算机总线18连接。计算机系统11可以是如图所示的一台服务器，以诸如客户-服务器安排的常规方式接入计算机网络中。有关客户机服务器安排的细节对于理解本发明来说不是重要的。计算机系统11还可包括诸如显示器和打印机的输出设备(没有显示)，以及诸如键盘和鼠标的输入用户接口设备(没有显示)。计算机系统11还包括一个网络接口20，它把计算机11连接到网络24。计算机密室操作10还从报价服务器26接收报价馈送，并且从与有效地管理基金相关的计算机28接收资产组合信息。

计算机系统11从报价服务器26接收关于证券实时价格的信息，并且从基金计算机28接收关于资产组合成分的信息。计算机系统11还包括当日NAV代理算法软件40，它实时地计算交易所交易基金、尤其是有效地管理基金或者增强的指数基金的当日净资产值代理。能够使用当日NAV计算的其它产品的例子可包括：现货库或者期货库的值；它们的收益率、平均到期日、特定持续期、它们指定的货币，或者其它原因或特征选择的一篮子固定收入凭证。

现在参见图2，显示了确定当日净资产值代理的处理过程40。处理过程40可用来计算有效地管理的资产组合或者增强的指数基金在交易日的过程中的当日净资产值代理。该计算可以实时地执行。下面结合有效地管理的共同基金描述处理过程40。一旦当日的交易修改了收盘的资产组合，或更准确地说，计算当日NAV代理和官方收盘NAV的次日开盘资产组合已经由资产组合管理机构确定和检查了准确度，则该资产组合被加密并且传输到当日价格计算(42)。

净资产值处理过程40以加密格式从资产组合管理机构接收42。这个资产组合信息已经被调整以反映在前一个交易日(T-1)进行的任何交易。在当前交易日(T)的交易收盘之后传播到一般媒体的官方净资产值计算是基于前一交易日(T-1)收盘时的基金持有仓位。就好像在当前交易日期间没有出现交易一样在当日(T)计算净资产值。通常，这个惯例在该基金的整体净资产值计算中几乎不会产生差异，因为具有在单日大量的交易额以及在当日销售股票的价格和该基金被定价的收盘价格中的一个显著差异的组合是不寻常的。还考虑到诸如可归于当日(T)的股息扣除以及开支等其它因素来调整资产组合。在其它实施例中，在该计算中可使用在当日的基金的实际收盘交易日持有仓位。

在44解密该资产组合信息，并且该信息被用作当日计算的模板。作为检查，与到前一夜收盘为止定价该篮的中使用的牌价相同的收盘牌价可馈送到该模板中，以确定相对于该模板计算的净资产值是否和前一日的收盘NAV加上或者减去已知的调整数是相同的。解密的资产组合可使用相同或者不同的加密过程重新加密，并且返回到资产组合管理机构，在那儿它将再次解密并且与原来发送的文件进行比较。这个处理过程用来查明该文件在原始的加密和传输过程中没有被破坏。包括差错校正、未授权使用检测、校验和等的其它检查也是可能的。

使用公用-专用密钥加密算法的公用加密密钥与仅仅为该净资产值代理计算处理过程40所知的相应专用密钥加密该资产组合信息文件。在净资产值代理计算处理过程40中使用相应的专用密钥解密所接收的资产组合数据。处理过程40的部分41是在所谓的“委托系统”内执行。委托系统是指物理硬件和操作系统配置，其中建立了域配置和委托关系以确定对计算机11上的信息的访问。

委托计算机可具有辨识另一个委托系统、执行使用权(在这种情况下是该资产组合信息文件的访问权)以及提供该文件以使它不能以解密形式在处理过程40之外复制或者发送的能力。在计算机11和基金计算机28之间可建立高度安全的通道以允许这样的交易，其中两个委托系统经由通信通道例如因特网或者专用网络馈送交换数据，向基金计算机28提供实际上它和交易所密室操作计算机11进行通信的保证。经由安全通道的通信能够利用加密以及称为询问-响应协议实现。其它的技术是可能的。

计算机系统11具有一个委托关系，建立权利或者特权策略以使解密的资产组合文件不能以解密的形式离开该当日净资产值代理处理过程40。也就是说，只有当日净资产值代理处理过程40本身给予了访问该文件中的数据的特权，而且不能进行该文件的复制。该文件可以在整个交易过程中驻留在系统中，直到由对下一交易日(T+1)计算当日净资产值的新文件替换为止。在那时，该文件可重新加密并且返回到该有效地管理的基金或者破坏。

在46处理过程40匹配来自报价馈送的报价与整个当前交易日(T)中该资产组合的股票。在48处理过程40通过把从报价服务器26接收的实时报价应用到在基金资产组合中的持有仓位计算该基金的新的净资产值代理。在50处理过程40可在周期的或者连续的基础上在整日内传播该基金的净资产值。

现在参见图3，显示了用于汇集基金资产组合以便发送给当日净资产值计算处理过程40的资产组合调整过程60。在61资产组合调整过程60调整资产组合持有仓位以考虑在前一交易日(T-1)发生的任何交易。在62进一步调整可归于当日(T)的股息扣除在资产组合中的这些持有仓位，以及在64调整可归于当日(T)的任何开支。还考虑到了现金持有额(没有显示)。该调整的资产组合汇集成为资产组合文件，并且包括诸如基金或者篮已发行的例如询问报价供应商等的股票总数的附加信息。在66使用在处理过程40中所使用的公用-专用密钥算法的公用密钥加密资产组合文件。在68该资产组合传送到交易所的密室操作10或者市场，在42它被接收(图2)并且如结合图2描述的那样使用。

现在参见图4，显示有效地管理基金的当日估价代理处理过程40的一个实施例。在44a处理过程40解密从基金管理人接收的资产组合文件，并且用基金持有仓位填充44b一个表44c。表44c例如可包括证券符号、持有的股份数量和在股份中的持有仓位是一个“短期”仓位或者“长期”仓位等的指示。

在45处理过程43连续地从交易和报价馈送接收报价或者交易价格，并且在46确定当前接收的证券和价格是否对应于在表44c中的证券，因此是有效地管理基金的证券。如果该证券和价格不对应于在该表中的证券，则在47处理过程等待以检查下一个新的证券和价格。否则，在48a处理过程40例如通过检索在持有仓位中的股份数量并且把股份数量乘以该证券的当前报价计算到该交易日为止时的持有仓位的新值(如果该价格是报价而不是该证券的交易价格，还计算它的买方报价和卖方报价)。这个新值将替换那个证券的持有仓位的先前值48b。处理过程43通过对在该基金中的所有当前持有仓位的值求和并且把那个值除以该基金中已发行的股票总数计算新的净资产值代理48c和/或基本凭证中的新的买方报价或者卖方报价。

可用于计算净资产值代理的另一种技术将使资产组合表44c包括具有在工作日(T-1)的持有仓位值的另一个字段。该表还能够具有所有持有仓位的总数。净资产值代理计算将获得该基金的总估价，减去证券的持有仓位旧值，并且把该证券的持有仓位的新值加到该总数中。新的总和除以已发行股票的数目。在50该新的净资产值代理计算通过交易所传播到报价供应商。

利用这个当日净资产估价代理处理过程40，证券交易所能够实时地计算有效地管理的和增强的交易所交易基金的当日净资产值代理。资产组合管理人确信该基金的持有仓位不为该基金之外所知，以便使别人例如交易商和竞争者将不会知道该基金正买卖什么证券。在机密性是该基金股东利益的地方，维持信托责任以保持持有仓位机密是重要的。因此，这种技术在确保机密性的同时使系统10和密室计算机11能够给予投资者最新的即有关估价的实时的信息，有助于在共同基金或者委托凭证中进行交易。保持这个知识的机密性是重要的，因为该信息的公共传播可以使个人和机构能够实际上相对于该基金进行交易。通过加密该文件并且仅仅向软件提供解密密钥以解密该文件中的资产组合持有仓位信息确保这个机密性。

该资产组合信息仅仅可以用于该计算机内部的净资产值代理计算。该信息重新加密或者破坏以便防止未被授权的访问。这提供了有效地管理的或者增强的指数基金确定当日NAV代理的处理过程，保护由基金管理人传送到当日NAV代理计算服务器的信息。

传播到市场的实时计算的净资产值代理可以向该市场提供几个优点。该实时计算的净资产值代理能够帮助建立紧密的估价范围(例如，在买方报价和卖方报价之间的较低差额)，可以导致在市场中为建立该基金的证券篮进行紧密的定价。在一定的程度上该篮中的交易将有助于形成更多的篮单元，即创造交易所交易基金的附加单位或者商品篮的附加单位等，保持以及操作该篮或者资产组合的成本将遍布在较大的资产基金库中。从而，可以减小该资产组合或者篮中的资产每美元成本。

执行NAV计算的密室计算机11应当具有适当的测试程序，用于为损害软件、硬件或者数据文件或者由未授权的人访问作证明，以便在解密的资产组合文件在当日净资产值代理计算中使用期间提供高度的物理和数据安全性。冗余即容错的双处理器或者系统的使用也将是适当的。除了提高可靠性之外，如果在计算模块中有问题的话，则容错系统能够有助于该系统的管理。一个系统安装的管理能够采用的普通步骤修复硬件或者软件问题通过加密-解密处理过程以及通过置入处理器的保护可能呈现出更多的困难。换句话说，硬件和软件二者比它们在正常安装中可能是更不可访问的。

计算的另一方面是它能够在有效地管理基金的范围中提供买方报价和卖方报价值以及依据该基金当日NAV代理提供一个差额。虽然该计算通常在每个资料方面与传统的下午4点净资产值计算是可比较的，但是当分配到市场时，因为任何数据或者计算差错的可靠性问题以及因为以那个价格投资者不必从该基金中买入或者卖出股票，它可能不称为NAV计算。此外，下午4点的收盘价格经受在当日计算中可能是不实际的验证。

其它实施例

应该懂得：虽然已经结合它的详细说明描述了本发明，但是前面的描述是用来说明本发明而不是限制本发明范围的，本发明的范围由所附的权利要求书的范围定义。其它修改包括发送文件到委托的第三方，即一个会计师事物所，用于有或者没有加密的安全处理；发送未加密的文件到一个交易所控制的机构，该机构拥有担保的职员或者具有直接提供给该基金的当日净资产值代理处理过程。其它方面、优点和修改在以下权利要求书的范围之内。

Claims (22)

1.一种为交易所交易基金确定当日净资产值代理的方法，包括：

接收以加密格式调整的资产组合信息；

解密具有该调整资产组合信息的文件以提供证券持有仓位；

通过应用从报价馈送接收的价格到在基金资产组合中的证券持有仓位计算该基金的当日净资产值代理。

2.根据权利要求1所述的方法，还包括：

在持续的基础上在整个交易日内传播该基金的当日净资产值代理。

3.根据权利要求1所述的方法，其特征在于：调整该资产组合以反映在前一交易日进行的任何交易。

4.根据权利要求1所述的方法，其特征在于调整该资产组合以考虑诸如可归于当前交易日的股息扣除和开支的因素。

5.根据权利要求1所述的方法，其特征在于在委托系统内执行净资产值代理计算。

6.根据权利要求1所述的方法，其特征在于该委托系统是物理硬件和操作系统配置，其中建立了域配置和委托关系以确定对委托系统中的信息的访问。

7.根据权利要求6所述的方法，其特征在于在该委托系统中建立的关系是拒绝从该计算处理过程的外面访问解密的资产组合文件。

8.根据权利要求1所述的方法，其特征在于解密还包括：

解密从该基金接收的资产组合文件，并且用包括证券标识符和保持在该基金中的股票数量的基金持有仓位填充一个表。

9.根据权利要求8所述的方法，其特征在于计算还包括：

连续地从报价馈送中接收报价；以及

确定当前接收的报价是否对应于在该表中的证券。

10.根据权利要求8所述的方法，其特征在于：对该表中的证券，计算还包括：

通过检索在持有仓位中的许多股份并且把股份数目乘以该证券的当前报价计算到该交易日为止时的该证券持有仓位的新值。

11.根据权利要求10所述的方法，其特征在于计算还包括：

替换该表中的那个证券的持有仓位的先前值代理；以及

通过对在该基金的所有证券中的当前持有仓位求和并且将那个值除以该基金中发行的股票总数计算新的净资产值。

12.根据权利要求1所述的方法，还包括：

在周期的基础上在整个交易日内传播该基金的当日净资产值代理。

13.用于确定交易所交易基金的当日净资产值代理的计算机程序产品，包括使计算机执行以下步骤的指令：

接收以加密格式调整的资产组合信息；

解密具有该调整资产组合信息的文件以提供证券持有仓位；以及

通过应用从报价馈送接收的价格到在基金资产组合中的证券持有仓位计算该基金的当日净资产值代理。

14.根据权利要求13所述的计算机程序产品，还包括使计算机执行以下步骤的指令：

在持续的基础上在整个交易日内传播该基金的当日净资产值代理。

15.根据权利要求13所述的计算机程序产品，其特征在于：使计算机计算的指令包括使该计算机执行以下步骤的指令：

调整该资产组合以反映在前一交易日进行的任何交易。

16.根据权利要求15所述的计算机程序产品，其特征在于：调整该资产组合以考虑诸如可归于当前交易日的股息扣除和开支的因素。

17.根据权利要求13所述的计算机程序产品，还包括用以执行以下步骤的指令：

用包括证券标识符和保持在该基金中的股票数量的基金持有仓位填充一个表。

18.根据权利要求17所述的计算机程序产品，其特征在于：计算的指令还包括用以执行以下步骤的指令：

从报价馈送中接收报价；以及

确定当前接收的报价是否对应于在该表中的证券。

19.根据权利要求18所述的计算机程序产品，其特征在于：对在该表中的证券，计算的指令还包括使计算机执行以下步骤的指令：

通过检索在持有仓位中的许多股份并且把股份数目乘以该证券的当前报价计算到该交易日为止时的该证券持有仓位的新值；

代替在那个表的那个证券中的持有仓位的先前值；以及

通过对在该基金的所有证券中的当前持有仓位进行求和并且将那个值除以在该基金中发行的股票总数计算新的净资产值。

20.用于确定交易所交易基金的当日净资产值代理的系统，包括：

一个委托计算机系统，该委托系统是一个物理硬件和操作系统配置，其中建立了域配置和委托关系以确定对在委托系统的信息的访问；以及

一个计算机可读介质，存储用于确定该交易所交易基金的当日净资产值代理的计算机程序产品，所述程序包括使委托系统执行以下步骤的指令：

解密具有调整资产组合信息的文件以提供证券持有仓位；以及

通过应用从报价馈送接收的价格到在基金资产组合中的证券持有仓位计算该基金的当日净资产值代理。

21.根据权利要求20所述的系统，其特征在于：在该委托系统中建立的关系是拒绝从该计算处理过程的外面访问解密的资产组合文件。

22.根据权利要求19所述的系统，其特征在于：计算机程序产品还包括用于使委托系统执行以下步骤的指令：

在持续的基础上在整个交易日内传播该基金的当日净资产值代理。

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